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出品：新浪财经上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：瑞华技术冲刺北交所上市计划募资大幅缩水背后，公司出现还未上市业绩便先变脸情形。今年上半年，公司营收净利增速急转下降。颇为意外的是，公司预测2024年业绩却为增长，究竟有没有高估业绩？此外，公司年底“突击”收入确认也遭监管质询。
近日，瑞华技术冲刺北交所上市提交注册稿。
招股书显示，瑞华技术此次北交所上市拟募集4.17亿元，其中3.15亿元用于12000 吨/年
催化剂项目；1.02亿元用于10万吨/年可降解塑料项目。值得注意的是，公司首次申报拟募6.6亿元，计划募资缩水近四成。
未上市业绩先变脸 招股书业绩过于乐观？
招股书显示，瑞华技术核心业务涵盖基础研究试验、工艺路线和催化剂开发、技术许可（金麒麟分析师）、技术服务、化工设备设计与制造以及新材料技术开发及制备，是一家国内领先的石油化工技术提供商。
项目信息显示，瑞华技术于2023年3月22日获受理，保荐机构为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人王站，魏思露，会计师事务所、律师事务所分别为立信中联会计师事务所（特殊普通合伙）、国浩律师（南京）事务所。
Wind数据显示，2022年及2023年，公司营收与净利润均呈现出高增长态势，营收增速分别为129.29%、21.01%；净利润增速分别为114.95%、44.92%。
然而，颇为意外的是，公司今年上半年业绩出现大幅变脸。今年上半年，公司的营收为1.04亿元，同比下降6.21%；净利润为0.6亿元，大幅下降33.81%。
报告期内，公司的主营业务为向下游化工企业提供化工专业技术服务（工艺包）及其他技术服务、化工设备、催化剂等服务与产品，其中工艺包及其他技术服务收入占比为39.23%，化工设备收入占比为38.67%。公司的下游客户处于石油化工行业，主要生产及销售苯乙烯、环氧丙烷和顺酐等化工产品。
需要强调的是，2022年以来，国际形势严峻，地缘政治冲突加剧，原油价格回落，叠加新增产能释放，苯乙烯、环氧丙烷和顺酐等化工产品价格大体呈下降态势，至 2024 年5月部分产品价格略开始回暖。公司客户所处行业主要为石油化工行业，该行业企业的经营和效益状况在很大程度上与国民经济运行呈正相关，有较强的周期性，主要体现在石油化工行业受到宏观经济波动、供需结构调整和政策环境变化等因素影响，在石油化工项目投资上会有一定的周期性，同时还将导致苯乙烯、环氧丙烷和顺酐等公司下游行业化工产品价格波动频繁，市场行情多变，从而间接影响化工工艺包、化工设备和催化剂的销售。
今年上半年仅完成业绩预测的三成 突击收入确认遭质询
值得注意的是，公司业绩预测似乎过于乐观。在招股书预测2024年营收与净利分别为6.2亿元及1.17亿元，较上年同期分别增长57.26%和2.91%；公司预测2025年度营业收入和净利润分别为7.09亿元和1.24亿元，较上年同期分别增长14.30%和5.65%。
目前，公司上半年业绩仅完成业绩预测目标三成左右。2021年至2023年，公司上半年收入占比均超40%。对此，我们疑惑的是，公司能否顺利完成业绩预测目标值？
需要指出的是，公司的大部分收入集中在四季度确认。公司称，石油化工行业作为国民经济发展中的支柱性产业，从整体上看受到季节性的影响较小，但部分具体产品的生产和消费需求存在着一定的季节性。比如，冬季北方地区进行供暖导致燃气消耗加大，春耕、春运、秋收等时间燃油消耗加大。受下游石油化工行业客户的季节性施工特征的影响，公司的第四季度收入占比均处于较高水平。
值得注意的是，公司出现单笔大额工艺包集中在12月确认收入遭监管质询。
据悉，公司与振华石油签订的5，800万元PO/SM工艺包合同、与福建海泉化学签订的4，980万元PO/SM工艺包合同分别于2021年12月、2022年12月确认收入，且振华石油项目执行周期仅为2个月显著低于福建海泉化学项目执行周期9个月。对此，监管要求其说明报告期内确认收入的工艺包具体情况，包括客户及项目名称、合同金额及毛利率、关键环节时点（合同签订、开始编包、初版工艺包交付、工艺包审查会、终版工艺包交付、签收及收入确认）、项目开车时点及性能考核情况，是否存在编包时间早于合同签订时点、同类项目编包时间差异较大、未召开或多次召开工艺包审查会、收入确认集中在12月中下旬的情形及其原因、合理性。
此外，公司出现上市前夕突击分红现象。据悉，2020年-2023年上半年，瑞华技术共进行了两次现金分红，金额合计为1.1亿元。分别于2019年12月派发现金红利2000万元；于2023年6月，即上市申请被北交所受理之后，派发现金红利9000万元。
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